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界面新闻记者 | 吕文琦

万能险作为曾经的寿险顶流，如今又迎新规。

4月25日，金融监管总局发布了《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》（以下简称《通知》）。

根据《通知》，保险公司为强化资产负债管理、保障客户长期利益，可以对万能险最低保证利率设置保证期间，保证期满以后可以合理调整最低保证利率。禁止开发五年期以下（不含五年）的万能险，鼓励通过合理调整退保费用、保单持续奖金等产品设计要素延长保单实际存续期限。

万能险曾因“保底3%、历史结算利率6%、保险公司的‘余额宝’”的美名占领市场，而如今又随着监管趋严和市场变化，进入了新的时期。

万能险江湖

万能险（万能账户）是一种可灵活缴纳保费、可调整保险保障水平，兼有保障和投资功能的保险产品。

万能险存在两种利率：保证利率和结算利率。2024年10月1日起，新备案的万能险最低保证利率上限已降到了1.5%。结算利率是保险公司根据万能账户的投资情况确定上月的实际利率，结算利率为年利率，且不低于保证利率。

《通知》进一步明确万能险提供最低保证利率，允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率。同时，对期缴万能险适当提高基本保险费上限，鼓励发展长期万能险。

万能险因其兼具保险保障与理财收益的双重属性，长期存在“重理财、轻保障”的行业痛点。在销售过程中，这类产品常被包装成高收益理财产品，过去曾凭借显著高于同期银行理财产品收益水平，一度引发市场抢购热潮。

例如，以“年金+万能险”组合为例，投保人缴纳的附加险保费规模往往远超主险，导致资金实质上流向理财账户，而非传统保险保障功能。此类设计使得产品演变为短期返现工具，与保险分散风险的初衷愈发背离。

对于保险公司而言，通过万能险实现“资产驱动负债”的扩张模式，曾被视为中小险企快速崛起的捷径。这种模式下，险企通过高收益承诺大量吸纳保费后，为覆盖负债端成本，被迫投向高风险权益类资产。

例如部分机构通过“短钱长配”策略，将短期万能险资金投入股权、不动产等流动性较差的资产，埋下期限错配和偿付能力不足的隐患。

这种激进投资策略的典型案例是2015-2016年间，以华夏人寿、前海人寿为代表的险企通过万能险资金在A股市场频繁举牌，其中“宝万之争”事件中，宝能系利用前海人寿万能险账户资金作为主力收购万科股权，引发监管层对系统性风险的高度关注。

此类事件直接推动了2017年保监会对中短存续期产品的严格管控，相关险企万能险业务规模随之大幅缩水。

为了更好规范万能险，本次《通知》要求万能险的保险期限不得低于五年。同时强调，禁止保险公司通过为万能险提供间接或隐性担保、变相缩短产品实际存续期限等方式，异化万能险产品属性。

在资金运用上，强化集中度监管，对万能险资金投资单一股权投资基金、不动产相关金融产品等的比例，从严设置上限。强化关联交易监管，禁止通过多层嵌套、通道业务等方式开展不当关联交易。强化非标投资监管，对万能险资金投资非标不动产和非标金融产品的比例，从严设置上限。

下降的利率

与万能险规模一同缩水的，还有万能险的结算利率。

据保险业公众号“13个精算师”统计，截至2024年末，2048款万能险结算利率平均值为2.86%，相比去年底下降54个基点。2024年12月份仅有72款万能险产品结算利率为3.5%。

另一方面，瑞众人寿、和谐健康等公司宣布万能险产品限制追加，引起市场关注。曾几何时，追加万能账户是万能险的重要卖点，相当于拥有一个保底3%的银行账户。

有头部险企精算师向界面新闻表示，在利率持续走低的宏观环境下，万能险设计中的刚性兑付特性要求险企必须维持较高的保底利率水平——例如早期3.5%的保证利率，叠加运营费用及渠道佣金后，实际要求的资产端年化收益率普遍需达5%以上，这种负债端成本刚性特征与资产端收益持续下滑的错配，会引发利差损风险的积聚。

有不止一位保险代理人向界面新闻提及，因产品收益的不断下滑，追加政策变得严格，万能险已经不再是热卖产品了，“比如客户100万元追加资金即便存满5年，扣除1%手续费后实际年化收益不足2.5%，并不是很有吸引力。取而代之的是分红型产品。”

在2024年的业绩会上，多家险企均表示未来将大力推动分红险业务发展。中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，在预定利率持续下降的背景下，分红险在公司产品结构中的占比将持续增加，预计全行业分红险占比将超过50%。

而万能险上，前述精算师预计，金融监管总局新规明确禁止开发五年期以下的万能险，并要求通过调整退保费用、设置持续奖金等方式延长实际存续期限。这将推动万能险从短期理财工具向长期保障工具转型，例如更多产品将挂钩养老、教育金等长期需求。