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力源海纳IPO抽中现场检查：产能利用率骤降，多个大客户去年业绩大降|界面新闻 · 证券
记者｜赵阳戈
2025年第一批首发企业现场检查抽查名单近日出炉，江西力源海纳科技股份有限公司（简称：力源海纳）榜上有名。
界面新闻注意到，力源海纳2024年上半年出现产能利用率骤降，经营现金流由正转负等情形，业绩也未达到2023年全年的半数。此外，公司2024年上半年应收账款账面价值相当于营业收入的9成。
来源：官网
实控人家族拥有表决权超60%
深交所网站显示，力源海纳2024年12月27日获得受理，欲闯创业板，招商证券保荐，计划融资金额11.8057亿元，刚于2025年1月15日进入问询期。
来源：交易所
说明书称，力源海纳公司主营业务为工业电源产品的研产销，主要产品包括高频开关电源、高速脉冲电源和其他电源。公司产品主要应用于锂电及高精度电子铜箔、PCB设备、特纯电子气体、金属及稀土冶炼、高端表面处理、环保及水处理等行业，是国家专精特新“小巨人”企业。
在锂电及高精度电子铜箔领域，根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会数据，2021-2023年，力源海纳高频开关电源在国内锂电及高精度电子铜箔市场的占有率超过80%。
在PCB设备领域，根据中国电子电路协会数据，2022年，力源海纳PCB设备工业电源的收入位于PCB专用设备及仪器主要企业排行榜第20名，是榜单中唯一一家电源设备制造商；同时，中国电子电路行业主要企业榜单之综合PCB百强企业排名前100的PCB企业中超过80家为公司客户。
来源：说明书
黄瑞炉直接和间接合计持有力源海纳43.7447%的股权，直接和间接合计控制公司46.7380%的表决权，为控股股东、实际控制人。
2024年3月，黄瑞炉与黄穗、黄逸舟、黄金桂、黄银贵和殷学锋签订《一致行动协议》，黄穗、黄逸舟系黄瑞炉的女儿，分别持股2.3184%、2.3184%；黄金桂、黄银贵系黄瑞炉的姐姐，分别持股2.2386%、2.1766%；殷学锋系黄瑞炉的姐姐黄银贵的儿子，持股4.6075%。各方持股合计达57.40425%，表决权比例超60%。预计发行完，黄瑞炉仍可控制公司45.2981%的表决权。
从高管名单看，黄瑞炉为董事长兼总经理，殷学锋为董事，另有副总经理殷小敏为殷学锋兄弟。
产能利用率下降，存货、应收账款飙升
从财务数据看，力源海纳2021年至2023年处于成长期，营业收入分别为3.8亿元、4.93亿元、5.91亿元，净利润分别为1.03亿元、1.24亿元、1.53亿元。但公司2024年上半年营业收入和净利润分别为2.62亿元和4127.24万元，均未达到2023年的半数。同时2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-9259.61万元，由正转负。
“受下游行业周期等影响”，“下游客户回款速度有所下降”，力源海纳称，若未来公司经营活动现金流量持续恶化，可能造成公司经营现金流入不足，导致公司面临经营资金短缺和偿债能力不足的风险。
来源：说明书
受影响的还有产能利用率数据。从说明书看到，2021年至2023年公司产能利用率原本都超90%，但2024年上半年的数据则急坠至58.34%。按照公司说法，这是两方面因素叠加造成，一方面是新建了厂房，另一方面是“锂电铜箔新增订单下降”。
来源：说明书
与此同时，力源海纳的应收账款和存货则在快速增长，占据着流动性。
2021年至2024年上半年，公司存货账面价值分别为28010.16万元、53967.30万元、65752.12万元和66490.21万元，占流动资产的比例分别为40.37%、50.48%、45.70%和48.42%，持续增长且金额较大。
2021年至2024年上半年，公司应收账款账面价值分别为16417.07万元、15212.40万元、19802.81万元和23520.66万元，占当期营业收入的比例分别为43.19%、30.87%、33.53%和89.92%，相对较高。应收账款周转率从2023年的3.09次掉到2024年上半年的2.21次。
大客户2024年业绩下滑或亏损
力源海纳计划募资11.81亿元，投入“工业电源生产基地建设项目”3.99亿元、“深圳研发中心建设项目”1.85亿元、“九江研发中心建设项目”1.5亿元、“数字化及智能化技改项目”9753.14万元，以及补充流动资金3.5亿元。
公司表示，补流可为公司日常经营资金需求提供保障。
来源：说明书
此外，“工业电源生产基地建设项目”据介绍系产能扩建项目，是基于公司现有业务的产品制造经验，结合核心技术及生产工艺进行扩产的生产基地。如前所述，力源海纳的产能利用率2024年上半年已经不高，扩建后新增产能如何消化，将是公司面对的课题。公司表示，优质客户资源将为消化新增产能提供有力保障。
进一步看，力源海纳对前五大客户的收入占主营业务收入比例最近一期达58.82%。
来源：说明书
界面新闻注意到，力源海纳第一大客户东威科技（688700.SH）已发2024年业绩快报。东威科技去年营业收入同比下滑17.5%，净利润下滑55.68%，并表示2024年新能源领域设备需求不及预期。
力源海纳第五大客户德福科技（301511.SZ）2024年业绩预告显示，2024年由盈转亏，亏损额2.19亿元至2.45亿元。该公司在业绩变动原因中提及了铜箔行业竞争加剧的行业因素。
如此来看，力源海纳2024年全年经营不乐观。
此外，力源海纳的“深圳研发中心建设项目”和“九江研发中心建设项目”，一个需要购置研发场所，一个需要新建研发场所。公司表示，两项目将提升公司的技术研发的实力。
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